有人说，2019年是变局的一年，而2020年是挑战常在，希望常在。

从国际上看，2019年大国博弈明显升温，世界经济持续低迷，各国人民负重前行。面对变局“大家也在寻找新的替代方案和出路”。而中国理念、中国方案、中国贡献，作为全球发展的重要力量之一，一直在变局中引领方向。

截至目前，一场疫情蔓延了众多国家，如何化解疫情带来的不利影响，保持经济社会平稳有序发展是关键。

2020年作为我国实现第一个百年目标，全面建成小康社会的收官之年。经济增长的关键在哪里？谁将成为提振社会经济的重要手段？新形势下，城镇化投融资主要手段是什么，将形成怎样的体系？

相关企业和投资机构想对上述问题有所把控，就需要更全面、更透彻的了解我国之前经济发展的“历史”以及城建领域的投资发展状况，才能更好的为2020年的发展规划“探清路”。

日前，由中国投资协会联合我公司（北京荣邦瑞明投资管理有限责任公司）共同发布的《2019城建投资领域发展报告暨2020年投资展望》（以下简称《报告》）中有部分内容，就对2019年及过去5年城建领域整体的投资形式做了全面回顾，并用详实的数据结合相关政策及其他市场因素进行了分析和研究。以期让相关行业领域的企业和机构对过去有更清晰准确的认识。

城市发展投资领域中的那些重大变化

 2019年我国的城市发展投资领域发生了非常重要的变化，主要体现在五个方面：

投融资体制格局。我国的投资体制的格局基本确立。以地方政府债为主导，以PPP为代表的市场化投资模式为辅，城投公司市场化经营转型为载体的投融资体制格局基本确立。这种格局会在未来较长的时间内得到延续。

地方政府债。地方政府债成为了当前基础设施投融资的主要形式，将是政府影响基础设施领域的主要手段。

市场化投资。以PPP为主要形式的市场化投资经过过去几年的发展，已经逐步狭义化、规范化，将在特定行业领域发挥作用。

投资企业。2019年，央企和地方的国有企业成为了市场化投资领域的主力军。民营企业在基建领域的投资规模大幅收缩，并大量的引入国有资本，转变成混合所有制企业。

行业领域。市政公用行业重新成为市场化的投资热点。央企重点布局城市综合开发及城市综合运营领域。

为了让大家更为客观的了解2019年的城建投资市场的状况。《报告》结合各大部委发布的权威数据以及“PPP有例”数据平台的数据，进行了全面的分析。

数说：城市发展领域的投资市场

通过数据可以看出，2019年在控负债和保增长的两种力量下，固定资产投资和基础设施投资呈现前高后低态势，整体稳中有降。

在研究数据中，我们将城市发展领域的投资、融资渠道简单的分为两类：一类是地方政府债；一类是以PPP为主的市场化融资方式。

通过最近5年的数据可以了解到，2018年开始，以PPP为代表的市场化投资项目规模回落到了地方政府债的规模以下。由于地方政府债发行的周期相对较短，资金到位较快，从渠道上看，地方政府债要比市场化投资项目起到的作用会更大，并成为了城市建设融资的主要渠道。

2019年这样的趋势并没有发生逆转，而是得到了强化，从市场规模上可以看到这一投资格局。

在市场化投资领域中，我们将其分为PPP模式和类PPP模式。PPP模式是以目前财政部的PPP定义为准，事实上这类项目是狭义的PPP项目；而以特许经营、ABO或者其他一些创新方式为代表的，且同样能够体现政府与企业合作的模式，我们称之为类PPP模式。

在市场规模上看，PPP模式在2017年达到高峰以后，2018-2019年有了快速的下滑。在投资数量上，2019年比2018年大概下滑了40%；在投资规模上，大概下滑了20%左右。而类PPP项目的趋势有所不同，2019年类PPP的规模比2018年有了更高的提升。这说明市场在政策的挤压之下，狭义的PPP概念无法真正满足地方政府各种类型投资项目的需求，而对于模式的创新，政府市场仍然存在比较强烈的发展诉求。但由于政策的支持度不够，这类项目目前也还处在市场的从属地位。

从区域上划分来看，2018年和2019年PPP成交规模的核心区域主要在四川、云南、山东、山西等省份。这些省份与2017、2018年的高峰省份已有所区别。这与城市化的需求和政策引导有比较密切的关系。

而类PPP项目在我国的中部地区和相对发达地区实施的比较多。这也体现了创新与基建的投资需求有关，同时，企业创新也与政府支付能力、城市发展能力有密切的关系。

由此也体现了投资企业的偏好：在不发达地区，企业更加追求项目的规范性；在发达地区则采用一定的创新模式，寻求新的投资途径。

从投资企业参与类型看，以牵头方作为统计口径的数据显示，2019年，民营企业市场投资份额大幅下滑，市场份额从30%下滑到现在的15%以下；以地方国有企业和央企为主导的项目市场规模大幅增长，总体占比达到85%以上。

这与2017年底开始，国家对PPP的规范、控负债和各类清库政策有关，使民营企业在参与PPP市场受到了很大影响。同时，与行业领域的变化及政策规制，都有非常密切的关系。

从行业角度看，交通运输行业在市场化投资项目成交规模排名第一，这与我国的大交通战略有很大关系，且项目单体投资规模也相对较大。而从成交项目数量看，市政公用事业独占鳌头，成交项目超过400个。

这种变化主要受《关于推进政府和社会资本合作规范发展的实施意见》即“10号文”的影响。10号文指出不再支持非经营项目做PPP，主要鼓励有经营收益的项目以PPP模式来实施。但有经营收益且带有公益属性的项目，主要分布在传统的市政公用行业，导致目前有收费基础的水电气热等传统式的供应项目，重新回到了行业排名首位。市场成交结构与2018年相比有明显差异。2018年市政、路桥这类非经营项目占绝对主导地位。

目前PPP市场结构，与10年前以特许经营为主导的市场结构非常类似。在特许经营时代，项目主要分为经营及非经营项目，其中市政公用类项目主要为经营性项目，以BOT特许经营的方式操作；而非经营项目，大部分以BT方式来操作。

在PPP推广之初，相对比较广义，大量的传统BT项目受政策因素影响也进入了PPP领域，以PPP模式来实施。在10号文以后，市政公用这种传统标准的BOT项目，或是相对比较标准的传统特许经营项目，重新回到了PPP领域第一位。

另外，PPP被狭义化之后，带来了两个不同的影响：从正面的角度看，对于市政公用这类当前主流的PPP项目，在运作上，政企双方都有超过20年的实践经验，其标准化程度、操作速度、成功率都比之前要更高。从负面角度看，行业扩展创新力有所下降。二级行业也可以看到同样的特征，其中给排水项目成交数量最多。这与一级行业特征有非常强的关联性。

解析基建市场的六大特征

通过上述分析可以得知，2019年我国的基础设施投资市场主要呈现六大特征：

一、在对固定资产有效性评估及控负债的政策环境下，全年固定资产投资市场表现“稳”字为主，增速放缓。

二、地方政府债券无论从政策引导上，还是实际的市场规模上，已经成为当前基建领域政府融资的主渠道，未来也会成为影响基础设施投资规模的核心因素。以PPP代表的市场化融资渠道，在2017年后逐渐趋稳。

三、从市场化投资分布看，PPP仍然是市场化融资渠道的主流方式，各种类PPP项目随着城市化的发展建设需求，维持了原有的规模，并在未来5年内，仍然会在市场化融资渠道里面占有一席之地。但随着城市化尾声的到来，可能会慢慢退出市场。

四、从地域分布看，地方政府债券的发行仍然遵循了量入为出的基本原则。即“经济基础越好，发行规模越大”。东部沿海省份保持了领先的规模。从市场化投资规模看，受“一带一路”等区域融合政策的影响，四川、重庆等中部核心省份成为主要增长点。

五、在行业分布上，受10号文影响,狭义的PPP主要聚焦于污水、垃圾处理等市政公用行业，项目数量独占鳌头。

 六、社会资本类型上，以牵头方作为统计口径，民营资本在市场化投资中规模缩减，地方国企异军突起，央企维持主导态势。

总结过去是为了更好的面对未来。在2019年这样的格局下，加之今年1月，新冠肺炎疫情成了突袭众多国家经济的黑天鹅。有经济学学者坦言，目前对2020年全球经济增长的影响无法预估。但可以预见，2020年我国的基建投资仍然会是提振经济的重要手段。

下期内容，我们将以此为基础，重点围绕城建领域“2020年投资格局研判”展开，敬请期待。