近些年，基建类央企一直是基础设施和城市开发领域的投资主力，在市场化项目中的投资中占据了重要份额和主力位置。但是2024年，基建类央企的投资业务普遍出现了大幅下滑，除去下半年在高速公路领域依赖车购税补贴和路衍经济的概念支撑，央企获取了比较多的高速公路项目之外，在其他领域无论是获取的项目数量还是总体规模上，都较以往出现了明显的缩水，企业普遍感觉找不到可以投资的好项目，或者有项目却不敢决策。出现这种情况，实际上是市场的系统性环境发生了变化导致的，主要体现在四个方面：特许经营新机制和地方政府化债政策，都要求项目要有经营性现金流，尽量实现自求平衡，杜绝依赖政府补贴和政府付费的投资模式。在这样的政策要求下，基建类央企过去通过投资公益性基础设施项目来拉动施工主业，依赖政府付费和回购的市场逻辑已不再适用，项目数量自然大幅减少。既往基建投资的价值外溢效应，主要集中在土地的升值和房地产市场的繁荣，也包括产业园区的大量建设，通过土地和税收产生间接的回报。随着房地产市场供需关系产生根本性的转变，房地产市场价格持续上涨的态势发生逆转，基建投资的外溢效应大幅降低，过去有赖于土地和房地产市场繁荣的新区开发、产业园区建设也随之大幅降温，而此类投资在基建类央企的投资板块中一直扮演着重要的角色。城镇化带动的城市空间扩张，是基建和城市开发市场的原动力，而经过三十年的快速城镇化发展，城市的总体规模和硬件供给已经基本成熟，甚至随着人口向大城市和区域中心城市集中，很多三线以下城市都处于硬件供给过剩的状况之下，因此，对新的用于城市扩张的基础设施建设需求大幅下滑，这也导致基建市场的总体需求不足。基建类央企过去几年处于持续规模扩张的态势之下，本身就存在大量前期投入、压款的情况，在扩张期这种风险尚不明显，今年随着地方政府的财力紧张，拖欠情况普遍，加上基建类央企的扩张步伐放缓甚至出现较大幅度的市场下滑，自身的资金链条愈加紧张，对投资行为也更加谨慎，也进一步缩减了投资规模。综上，在政策环境、市场外部环境和城市发展环境的变化之下，叠加自身的经营困境，基建类央企的投资板块，普遍面临窘境，找不到发力点，对未来感到迷茫。面对当前市场环境的挑战，基建类央企并未被动等待，而是纷纷做出新的探索，寻求替代性的发展方向，总结下来，主要有三种策略：这是各个基建类央企比较普遍的选择，有的央企将方向划定为战略新兴业务投资，有的央企提出了第二曲线等等，结合国家提出的发展战略，重点聚焦在新能源、新材料、全域土地整理、支线铁路、矿产资源等领域，大幅收缩了传统的高速公路、轨道交通、片区开发等领域。这些努力取得了一定的成效，但是总体而言，尚远远不能够替代原有传统基建的市场规模和份额。近两年政策和市场环境的变化，其根源在于扩张型的城镇化进程已经进入尾声，硬件供给总体上已经呈现过剩状态，未来城市发展的主题逐渐从硬件供给转向内容供给、从建设服务转向运营服务。基于这种转变方向，基建类央企也纷纷提出探索城市更新和存量资产盘活领域的投资和运营，组件运营板块和运营团队，期望通过运营服务满足城市发展的需要，带动投资业务和工程业务的发展。随着扩张型城镇化发展进入尾声，国内的大基建市场规模逐步下降已经是大势所趋，因此，依托国内大基建的多年经验，拓展海外市场也成为了各大基建类央企的共同选择。基建类央企在这三方面的努力，对市场拓展产生了一定的积极作用，但是要做到替代原有的传统基建投资业务，还显得远远不足。基建类央企提出向新兴产业板块迁移、探索城市运营服务、拓展海外市场的策略，之所以在短期内尚未取得明显成效，有其特定的原因。新兴领域的市场规模远不及传统市场的规模，拓展新领域的市场替代效应是相当有限的，这在未来也是一个较长期的趋势。从市场空间来看，新兴产业的范畴，对于基建企业而言是新的，相对陌生的，但是这些新兴领域并不是一片空白，以新能源、新材料等领域为例，这些领域中已经存在大量具备市场基础的成熟企业，基建企业要切入这些领域，本身就面临着技术积累不足的难题，同时面临着激烈的市场竞争。当前的政策体系较为强调市场化运作，基建类企业在拓展城市更新和存量资产盘活领域的项目时，常常发现这些项目的基础条件都比较复杂，对市场前景的判断有较大的不确定性。以往的城建投资项目，通常以政府付费和补贴为主要的回报机制，以地方政府信用为项目运作的保障，以新区开发一片白纸上起步的建设项目为载体，与之相比，城市更新和存量盘活项目显然要复杂得多，涉及的主体关系复杂，政府的决策程序漫长，前期的铺垫工作很多，企业决策时考虑的风险因素也大幅增加，因此基建企业在向这些领域拓展时，会明显的感觉到拓展效率变低了，收获一个项目的时间周期明显变长了，这也导致了替代战略在市场成效上短期效果不明显。受制于国际局势的不稳定和对海外市场的不熟悉，海外市场拓展上也有类似的情况。再次，企业专业能力和品牌效应还需要较长时间的积累。新兴产业板块的发展，不仅需要技术投入，还需要大量的专业队伍支撑。以各类城市运营项目为例，在产业园区、文旅、养老、酒店、公寓、保障性租赁住房、老旧小区等各类项目的运营上，过去以工程施工为主业的基建企业，普遍缺乏专业队伍的培养和品牌积累，导致对这些领域的市场判断经验不足，运营需求估计不足，因而决策起来较为困难。这些领域的运营，市场上已经存在大量的运营商和成熟品牌，但是受制于自身经营的匮乏，想要通过整合这些外部专业机构，补足自身的能力短板，难度仍然比较大，适当的自建运营队伍，是基建企业不得不面对的工作。最后，传统的决策管理规制对企业拓展新领域产生制约。基建类央企过去投资于传统的基建项目，决策机制是以“项目”为基础的，各个项目之间通常并无明显的关联，决策机制上属于一事一议，原则上要求每个项目都要算平账，各种风险因素都要想好化解方案。而产业领域的投资，一方面并不完全符合项目制的特点，需要连续的投入和统筹性的布局；另一方面需要面对更多的市场不确定性风险，这与传统基建项目的思路差别很大，因此传统的项目制投资决策规制，在面对产业领域的投资时，会产生诸多的不匹配。此外，基建类央企更青睐大项目、大工程，通常不愿意在中小规模的项目上花费太多精力，觉得运作小项目性价比不高。但随着市场环境发生变化，大项目越来越少，项目小型化趋势明显。一方面是一些投资规模较大的工程项目，难以实现市场化运作，需要大量政府补贴，不符合投融资政策对于市场化运作的要求；另一方面则是大量新兴领域的项目，投资规模都比较小。这与基建类央企既往形成的习惯思维产生了偏差。综合上述多方面的因素，我们可以看到，基建类央企在新的政策和市场阶段提出的市场拓展新策略，在短期内产生的效果并不是那么明显。在当前的市场形势下，基建类央企的投资板块，普遍表现出一定的悲观情绪，对未来感到迷茫。然而，深入分析后可以发现，未来的市场趋势是十分明朗的，就国内的基建市场而言，扩张型城市化已进入末期阶段，硬件供给总体饱和，存量资产需要长周期去化，未来的城市建设主要聚焦在“更新盘活和功能升级”两个总体方向：一是通过内容供给、运营服务和建设改造来实现对老旧城市基础设施和空间载体的价值再造，实现对存量资产的盘活和城市服务功能的补足和升级。二是通过科技化手段，对已有的基础设施和各类楼宇、园区等空间载体进行功能升级，建设新型基础设施，实现城市升级。这两个总体方向，在近期的诸多中央政策中，亦有明确的提出。所以，基建类央企在市场策略总体上并无明显的偏差，与其说对未来感到“迷茫”，实际上更像是短期内面对转型升级的需要，一时间难以适应的无力感。可以预见的是，在未来的几年之中，这种无力感还会持续一段时间，要真正适应未来的市场变化，需要企业在认知上、心态上和措施上都做出更大的调整和努力，才能真正让自身制定的市场策略落地生根。在认识层面上，需要明确的是，未来的基建项目投资市场（特指市场化方式引入社会资本的项目），大项目会越来越少，中小规模的项目才是主流，想靠运作几个大项目就能很好的完成市场拓展目标的时代一去不复返了；依赖政府付费和保底的时代一去不复返了；依赖资金实力就能换来工程的时代一去不复返了。只有建立以下四个基本认知，才能在战略落地层面，真正做出适应未来市场趋势的调整：一是要在产业和城市运营领域，建立更多针对子领域的专业化公司，确立长期深耕的规划。产业领域的投资，不是短时间内能够见效的，需要企业在技术和市场的投入上进行顶层设计，摆脱传统基建项目制投资决策在向新领域转型时出现的长期布局策略的缺失。二是围绕区域建立更加具有长期效应的市场策略，适当跳出一事一议的决策机制。时至今日，城市之间的发展差距日益加深，不同发展水平的城市，在发展基础、发展方向、投融资体制等方面的差别越来越大，很难用统一的市场策略开展工作。仔细观察2024年的投融资市场，各个央企投资公司在北上广深这些超大型一线城市的投资业绩总体而言十分惨淡，很难获得优质的项目。究其原因，这些一线城市总体财政实力雄厚，并且政府下属的平台公司投资能力也十分强劲，政府规划出优质项目时，通常倾向于优先通过直接授权的方式，将这些项目交给下属的平台公司实施，基建类央企并没有太强的竞争优势。植根于发达地区的投资公司，反而难以直接受益于发达城市的强劲经济基础和发展态势。三线以下的城市，项目的质地通常又比较差，基建类央企即使能拿到一些大项目，真正进入实施阶段时又十分犹豫，担心项目条件难以落实，投资资金难以收回。夹在中间的大量二线城市，则由于各自的产业基础和区位差别，发展重点各有不同。因此，未来基建类央企的各个投资公司，要想在各自所属的区域取得可持续发展的能力，获取优质项目，更加需要针对地区特点选择投资战略。三是在新兴领域中，重视抓得住、够得着的中小项目，逐渐建立品牌、培养队伍，消纳过剩的人力资源，并为未来的市场拓展打下更好的专业基础。基建央企对于大项目的渴求，在短时间内是难以完全消弭的，从各个央企对能源类项目的共同发力，就可以很明显的看出这一点。但是未来的现实情况是，大项目越来越少，在城市更新、城市运营和产业升级为主题的发展阶段，大基建的供给逐渐退居次席，中小型项目才是未来的主流，越是大城市这一点就越显著。因此，在向各种战略新兴领域延伸的发展阶段，基建类央企愈发有必要重视中小型、有长期运营价值和现金流回馈的优质项目，并结合不同层级城市、不同区域的特点，将这一点纳入市场策略之中。四是重视传统基建技术和新科技的结合，为未来科技驱动的新型城市建设做出系统性的布局。城市更新和城市运营是未来二十年的发展主题，这一主题除了内容迭代之外，与新技术的结合也是应有之义。新技术在城市中的应用，必然需要与传统基建技术深度融合，这是基建类央企的优势所在。新技术需要应用场景和实践探索，基建类央企大量持有的基础设施和城市开发投资项目，给这些技术的应用提供了长期稳定的平台和探索机会。新技术应用的探索，也应当尽早纳入基建企业的投资策略之中，并给予更大的市场宽容度，这是一项面向未来的长期战略。需要客观认识到的是，这些工作也不太可能在很短时间内就见到充分的替代效果，但是不破不立，只有沉下心来，无论是企业还是企业中的个体，都需要深刻的接受既往市场一去不返的现实，基于地区甚至城市的不同重新定义企业的市场策略，重构团队和个人的专业能力，在转型升级的道路上一步一步稳定向前，才能最终取得实质性的进展与效果。
